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【展商新闻】中宠股份闯关IPO 宠物食品企业规模化成趋势

转自 中国经营网

 

烟台中宠食品股份有限公司(以下简称“中宠食品”)有望成为山东首家冲刺IPO成功的宠物食品生产商。日前,中宠食品披露的招股说明书显示,公司拟计划募集资金3.22亿元,用于年产5000吨烘干宠物食品生产线扩建项目,年产3800吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品项目、宠物食品研发中心项目和补充运营资金项目。其中,1.2亿元用于补充运营资金。据中宠食品招股说明书显示,中宠食品主营业务主要源自境外市场,包括美国、欧洲以及日本等。而在境外产品销售中,自主品牌销售额仅占全年整体营收的1.51%,大部分均为OEM产品。另外,在计划扩张产能的同时,该公司的存货账面价值占其流动资产的比例接近5成。《中国经营报》记者致电中宠食品并发去采访函采访相关问题,对方回应称,公司主要负责人近日在外地出差,暂时不能接受采访。

 

存货不断增加仍扩张产能

资料显示,中宠食品成立于2002年1月,主要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售,具体产品涵盖宠物零食和主粮两大类,其中,主粮包括 宠物罐头和宠物干粮两类产品。该公司在2015年11月接受上市辅导,次年4月首次披露招股说明书,也是山东首家冲刺IPO的宠物食品生产商。在2014~2016年,公司分别实现营业收入4.91亿元、6.48亿元、7.9亿元,净利润则分别为865.47万元、5265.05万元、8572.46万元,业绩增长明显。

 

据招股说明书显示,在2016年,中宠食品宠物零食和宠物罐头产品的产能分别为1.19万吨和1万吨,产能利用率分别为98.99%和 109.99%,处于满负荷生产状态。而该公司本次募集资金将主要投资于“年产5000 吨烘干宠物食品生产线扩建项目”和“年产3800 吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品项目”上。公司认为,上述项目分别能够提升公司宠物零食的生产能力和效率,以及完善公司宠物零售产品结构。

 

值得注意的是,在2014~2016年,中宠食品自用和外销的饼干、小钙骨、洁齿骨数量合计分别为456.56吨、453.52吨和665.31吨。也就是说,此次募资建设的“年产3800 吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品项目”投产后,届时新增产能将是该公司在2016年销量的6倍左右。另外,如果中宠食品本次募集资金投资项目得以顺利实 施,宠物零食产能将由现有的1.2万吨/年增加至2.08万吨/年,增幅超过70%。

 

不过,中宠食品在近几年的存货余额不断上升。在2014年~2016年,公司存货账面价值分别为9163.48 万元、1.27亿元和 1.59亿元,占当期末流动资产的比例分别为49.76%、49.62%和46.79%。增长原因是由于伴随公司销售规模的迅速扩大,原材料及库存商品相应增长所致。中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬认为,中宠食品目前存货占比较高,但是属于良性库存。因为该公司目前居高不下的产能利用率,说明了它暂时并不存在销售难题。不过,需要注意的是,当新项目投产后,新增产能如何消化将是中宠食品必须面对的问题之一。

 

与宠物零食和宠物罐头产品不同的是,中宠食品在2012年介入生产的宠物干粮系列产品,其产能利用率一直处于较低水平。该产品产能设计为1万吨,在2016年产量仅为746.20吨,产能利用率仅为7.46%。而这已经是近三年来的最高水平。中宠食品认为,“目前在宠物干粮市场上,产品的市场集中度比较高,本公司属于新进企业,塑造一个知名品牌,既要投入较高的广告费用,也需要长时间的市场培育和积累,因此,报告期内公司宠物干粮产能利用率较低。”

 

 

超八成营收来自代工

中宠食品在招股书中表示,在报告期内,中宠股份的营业收入合计达到19.6亿元,但从分销模式看,超八成在海外,而海外的营收主要是靠国际品牌代工,这意味着中宠股份的主要营收来自代工收入。

 

在2014 年~2016年,公司产品境外销售收入占主营业务收入比例分别为88.59%、87.69%和86.90%。主要销往北美、欧洲、亚洲等三十多个国家和地区,其中,美国、日本和欧洲是公司的主要出口地区。不过,由于上述宠物食品市场规模较大,中宠食品现有食品销售在各主要目标市场占比均不足1%。

 

香颂资本执行董事沈萌认为,对于宠物用品市场而言,国际市场相对稳定成熟,同时业务收益率相对也较国内市场更高。不过,中宠食品主营业务面向国际市场,对于国内投资者而言,可能产生缺乏目标市场状况的分析和判断基础。特别是以散户为主的投资者,不具备跨境调研能力,因此对于这样上市公司业绩预期及市场竞争与波动都不易及时掌握,可能会影响该公司在资本市场的表现。

 

事实上,国内宠物食品市场正在快速崛起。据有宠研究院发布的《2016年中国宠物行业白皮书》显示,中国宠物市场2004年~2015年间规模增长了近50倍,2015年达978亿元,并预测到2020年有望突破2000亿元大关。中宠食品也在计划开拓国内市场,策略是以自主品牌销售为主,代理品牌为辅,计划用3年左右的时间,将国内销售资源进行整合,并通过强化电子商务运作、渠道整合和拓展产品线等措施,逐步提高公司产品在国内的市场占有率。不过,中宠食品并未透露具体的规划。

 

值得注意的是,中宠食品国内市场销售占比较小,但是产品毛利率远高于国外市场。在2016年,该公司内销产品毛利率为42.21%,外销产品毛利率仅为25.69%。这源自该公司在不同市场的销售产品的差异。记者了解到,在国外市场中,中宠食品主要是按照客户订单生产OEM 产品,自主品牌销量较小,亦全部按照客户订单生产产品。在2016年,OEM产品收入为6.70亿元,自主品牌收入仅为1186.51万元。

 

而在国内市场,中宠食品销售产品以自主品牌为主,包含品牌溢价,所以毛利率高于OEM代工产品。沈萌告诉记者,生产OEM产品的好处在于可以快速获得大量订单,并且无需担心零售市场销售等问题。但是弊端是缺乏自有品牌的建设,无法提升更多 的收益空间。同时,宠物食品市场目前在一定程度上属于品牌寡头竞争格局,如果企业以OEM为主,议价能力就会减弱,提升收益率较难。

 

另外,在2014年~2016年,中宠食品境外自主品牌客户数量分别为13、15和16,并未发生较大变化。中宠食品在招股书中表示,在欧美等发达国家和地区,宠物食品市场发展已较为成熟,一些大型品牌商已树立了牢固的品牌形象,并占据了大部分市场销售渠道,新进品牌的营销成本和风险相对较高。因此,公司采取与当地的知名厂商进行合作,以OEM贴牌方式进入当地市场。朱丹蓬认为,中宠食品未来应该实现“两条腿”发展。首先,继续发力境外市场的OEM生产,另外,将目光转向国内市场,利用国内市场的增量消化新增产能,并加大自主品牌建设,提升自身盈利水平。

 

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